Сокращение поставок меди: почему металлургические заводы платят за переработку руды

Лондонская биржа металлов закрыла трехмесячные-месячные торги по меди в пятницу14 216 долларов США за тонну, увеличившись примерно на 1,3% за день и на 0,4% за неделю -, это восьмой еженедельный прирост подряд. Контракт на ближайший-месяц сейчас истекаетНа 2,1 % ниже рекордного-максимума за все время.на уровне $14 527,50, установленного ранее в цикле. На Шанхайской фьючерсной бирже самый-активный контракт рассчитывался по цене107 900 юаней за тонну(+0.57% за ночной сеанс).

Цена на медь в сравнении с расходами на переработку концентрата - 2026. Поскольку цены достигают исторического-высокого уровня, металлургические заводы платят больше, чем когда-либо, за обеспечение запасов сырья.Источник: Лондонская биржа металлов, отраслевые оценки TC.

Плата за переработку и рафинирование (TC/RC) – это плата, которую горнодобывающие предприятия платят металлургическим предприятиям за переработку сырого концентрата в рафинированный катод. Когда эти сборыпозитивный, металлургические заводы зарабатывают деньги на переработке. Когда они падают наноль, металлургические заводы выходят на уровень безубыточности. Когда они идутотрицательный, плавильные заводы платят горняку за получение руды -, потому что альтернатива (работа на мощности ниже мощности и потери еще больше) хуже.

Почему это важно для конечных покупателей:Отрицательный TC — это самый четкий сигнал о том, что вся цепочка поставок сжата. Металлургические заводы в конечном итоге отреагируют сокращением объемов производства, что приведет к удалению рафинированного катода с рынка. Даже если вы не покупаете концентрат напрямую, это давление влияет на спотовую цену катода - и, в конечном итоге, на цену каждой медной трубки, пластины, прутка, проволоки, полосы и трубки теплообменника-, которую вы покупаете.

Годовой ориентир на 2026 год между китайскими металлургическими заводами и крупными горнодобывающими компаниями установился на уровне0 долларов США за тоннув январе - впервые в истории. С тех пор пятно рухнуло−$176/сухая тонна, самая большая скидка, когда-либо зарегистрированная. Для сравнения: долгосрочное-историческое среднее спотовое TC составляет примерно+20.7 центов за фунт(около +$450/сухая тонна).

1. Мощности металлургических заводов росли быстрее, чем шахты

За последние два десятилетия Китай построил более90% новых мировых мощностей по выплавке меди. Эта мощность была рассчитана на переработку растущего потока концентрата, но поставки на шахтах так и не догнали ее. Сегодня слишком много печей гоняются за слишком малым количеством сырья - структурный дисбаланс, о котором рынок сигнализировал в течение двух лет, но сейчас он достиг крайности.

2. Рост добычи полезных ископаемых замедляется

По данным чилийской компании Cochilco, мировая добыча меди вырастет всего лишь на0,2% в 2026 годудо 23,57 млн ​​тонн, что намного ниже темпа в 2–3%, который большинство аналитиков прогнозировали несколько лет назад. Причины известны: снижение содержания руды, задержки проектов и сбои в работе.

Австралия: −6,5%.

Чили: −2,6%.На компании Codelco, Escondida и Spence вместе пришлось 91% спада в первом-половине страны.

Замбия:Техническое обслуживание третьего квартала усугубляет проблемы с сырьем-материалами.

3. Суровая погода наступит-в-своевременно.

За последние две недели на север Чили обрушился второй зимний шторм, и Лундин официально сократил прогноз добычи на руднике Касеронес на 2026 год. Поскольку объемы добычи уже ограничены, даже кратковременное погодное явление приводит к немедленной напряженности на рынке концентратов -, ту напряженность, которую металлургические заводы ощущают в течение нескольких недель.

4. Потоки лома также сокращаются

Сокращение касается не только первичного концентрата. Более строгие стандарты соблюдения налогов-в Китае приводят к сокращению количества переработанной меди, доступной металлургическим заводам, в то время как Япония все больше сохраняет внутренний лом, поскольку ее собственные металлургические заводы переходят на переработанное сырье. Оба эффекта вытягивают материал из глобального пула в самый неподходящий момент.

Большинство аналитиков ожидают, что это произойдет, но сроки обсуждаются. Рынок рафинированной меди может показатьнебольшой излишек примерно 225 000 тонн в 2026 году.(по Cochilco) - около 0,8 % спроса -, поскольку китайские металлургические заводы по-прежнему работают с высокой скоростью, чему способствуют продажи-серной кислоты. Однако этот профицит настолько мал, что один-единственный крупный сбой может привести к дефициту рынка.

UBS, более конструктивно относящийся к структурному дефициту, прогнозирует:

Кочилко, более консервативный, прогнозирует в среднем5,95 долларов США за фунт (~ 13 100 долларов США за тонну) в 2026 году.и нормализуется до 5,10 долларов США за фунт (~ 11 240 долларов США за тонну) в 2027 году по мере ввода в эксплуатацию некоторых новых проектов. Разница между этими двумя точками зрения по сути является разницей между «структурным дефицитом» и «умеренным профицитом» -, и следующие 90 дней значительно сузят ее.

28 августа- Симпозиум центрального-банка Джексон-Хоула. Ястребиный Пауэлл укрепит доллар и вернет медь обратно; «голубиный» вариант убирает последний тормоз цен.

Q4 2026- Сначала узнайте, вынуждены ли китайские металлургические заводы сокращать расходы на техническое обслуживание, поскольку TC остается отрицательным.

Для групп по закупкам, закупающих медные трубы, пластины, прутки, проволоку, полосы и теплообменные трубки,-сжатие концентрата является опережающим индикатором, а не текущим событием -, но оно достаточно надежное. Когда металлургические заводы начинают сокращать объемы производства, поставки рафинированного катода сокращаются, и катод становится сырьем для каждого последующего полуфабриката.

Заключите долгосрочные-контракты.Спреды по квартальным и годовым поставкам катодов по-прежнему доступны. Если срок действия ваших контрактов на-продукты истекает через 3–6 месяцев, у вас есть реальная возможность стабилизировать затраты уже сегодня.

Следите за данными социальной инвентаризации Китая.Когда акции SHFE перестанут расти и начнут расти, это будет первым признаком грядущего сокращения металлургических предприятий - и первой возможностью отойти от спотового рынка.

Не гонитесь за кайфом.Цены на 2 % ниже рекордного-максимума не являются скидкой; это рынок, который уже оценил большую часть бычьего сценария. Установите дисциплинированную покупку-на-триггерах падения, а не гонитесь за импульсом.

Запланируйте окно волатильности в Джексон-Хоуле.Ожидайте 3–5% внутридневных изменений примерно 28 августа. Убедитесь, что ваш отдел закупок знает, что не следует размещать спотовые заказы в этот 48-часовой период без крайней необходимости.

Поговорите со своим поставщиком о положениях о сырье-материалах.В условиях отрицательного-TC большинство уважаемых заводов уже будут корректировать свои ежемесячные справочные цены. Узнайте, как работает переход-до следующего ценового окна, а не после него.

Свяжитесь с нами сегодня для получения предложения